一、行情走势回顾
近期甲醇盘面连续下挫，上周主力2501合约周线收跌57元/吨或2.34%。现货市场价格多数回落，市场心态不佳，入市较谨慎。价格方面，9月6日，江苏太仓国标甲醇市场价237元/吨，环比前一周跌90元/吨，华东地区基差走强，广东地区市场主流价2350元/吨，环比跌85元/吨，川渝地区主流价2340元/吨，环比跌20元/吨，西北内蒙地区市场主流价2075元/吨，环比跌30元/吨。
二、供给端：装置产能利用率回升，供给相对充裕
上周国内甲醇装置生产企业产能利用率环比提升，周期内内蒙古新奥60万吨/年、安徽临泉30万吨/年、恒信高科15万吨/年、山东荣信25万吨/年、云南解化15万吨/年、烟台万华66万吨/年等装置恢复，金能科技10万吨/年、阳煤丰喜10万吨/年等装置检修，新疆新业50万吨/年装置恢复后9月3日中午5号锅炉跳车，预计10日恢复，整体产量增加。从制法来看，煤制装置产能利用率上行起到拉动作用，焦炉气装置和天然气装置产能利用率分别下降2.04个百分点及1.71个百分点，焦炉气装置主要受到钢企对焦炭提降后，焦企亏损降负影响，天然气装置则主要因西高温限电政策约束。本周鹤壁煤化60万吨/年、中原大化50万吨/年等多套装置***于10日重启，中煤榆林100万吨/年装置上周重启不畅预计本周恢复，供给料仍将上行。数据方面，9月6日当周，国内甲醇装置产能利用率84.04%，环比增1.56个百分点，同比增4.31个百分点，周产量176.86万吨，环比增3.27万吨，同比增7.81万吨，从数据来看，当前产能利用率及产量仍处同期绝对高位，故供给端压力仍存。
海外装置开工率66.79%，环比基本持平，装置方面，伊朗ZPC其中一套装置停车，马石油小装置重启后8成负荷运行，南美一套装置检修。国际甲醇价格上周环比有所回落，其中CFR中国主港价周环比跌10美元/吨，不过国内港口价格回落，进口利润仍为负。
三、需求端：旺季需求有边际改善，但支撑一般
上周盘面持续下挫，利空市场心态，双节前市场有一定备货需求，但下游入市较为谨慎，接货意愿不强。
装置方面，上周MTO装置开工率继续提升，延长中煤榆林、恒有能源烯烃装置提负，需要注意的是，原油价格下跌后聚烯烃价格下挫，烯烃各制法中，PDH装置亏损大于MTO装置，石脑油裂解装置亏损则明显小于MTO装置，石脑油裂解装置产能利用率也有提升，进而反向压制甲醇价格。9月6日当周，MTO装置产能利用率91.42%，环比涨2.31个百分点，高于去年10.11个百分点。
传统下游开工率涨跌互现，步入金九银十消费旺季，下游需求仍有好转预期，不过从目前情况看兑现情况一般，支撑相对有限。上周甲醛因山东恒信装置重启开车，产能利用率上行，醋酸在前期停车装置恢复下产能利用率回升，本周预计仍将上行，二甲醚因九江心连心装置停车产量下滑，兰考汇通汇通重启弥补部分减量。
四、库存：港口库存压力仍存
库存方面，隆众统计上周期甲醇到港量28.16万吨，略低于预期，个别船只故障等问题对卸货速度稍有影响，但下游刚需消耗为主，港口继续累库，本周***到港量回升至40万吨以上，预计港口库存仍将上行。从季节性数据看，当前港口库存及社会库存均处同期高位，市场可售货源充足，对甲醇价格形成压制。生产企业库存小幅增长，生产企业积极出货，但市场氛围转弱，企业订单量减少，库存上行，拉长周期看，生产企业厂内库存仍处相对低位，也在一定程度上支撑厂家挺价心态。数据来看，截至上周，甲醇社会库存157.8万吨，周环比增5.79万吨，增幅3.85%，较去年同期增8.47万吨，增幅5.68%；其中，港口库存117.44万吨，周环比增5.01万吨，较去年同期增13.6万吨，生产企业厂内库存40.36万吨，周环比增0.78万吨，较去年同期降5.12万吨。
五、成本端：高温天气影响将逐步减小，煤价支撑走弱
成本方面，上周各制法装置利润涨跌互现，其中内蒙煤制及西南地区天然气制法亏损有所扩大。煤炭方面，动力煤价格稳中偏强运行，北方港口库存连续下滑，但市场观望情绪较浓，因发运成本倒挂部分贸易商挺价意愿较强，市场成交一般。坑口价格持稳，部分煤种启涨，多地高温，部分煤矿基于中秋节前补库需求挺价，站台及贸易商操作较谨慎。供给端，钢联数据显示，上周462家动力煤样本矿山产能利用率95.80%，环比增1.3个百分点，日均产量575.3万吨，环比增7.4万吨，上周进入新的生产月，此前因生产***停产或减产的煤矿恢复，产能有所释放。需求方面，南方高温天气超预期，中央气象台预报，未来一周，南方地区持续高温天气，强度有所减弱，近期“秋老虎”影响下高温区域较多，同时西南水电出力不足，火电厂日耗短期仍处高位，从季节看，迎峰度夏步入尾声，短期虽有支撑，但后市需求大幅上涨可能性不大；非电需求有回升预期，夏季结束后即将步入工业品消费旺季，工业品需求料将季节性回升，部分化工品产能利用率提高，水泥熟料产能利用率则再次走弱。进口方面，进口煤价震荡偏强，旺季结束后电厂补库释放远期进口煤***购需求，同时俄罗斯***已同意将暂停征收动力煤和无烟煤出口关税的期限延长三个月，进口煤仍有性价比。综上来看，动力煤供给端整体基本平稳，新的生产月产能有所释放，需求端电煤消费旺季将逐步结束，非电需求有一定增加，预计煤价震荡运行，支撑逐步走弱，关注天气变化。
六、结论：供需双增基本面支撑一般，商品情绪下行甲醇承压
随着装置的重启，甲醇后市供给端压力仍存，需求端，MTO装置重启后提负，不过原油下跌拖累聚烯烃价格，进而向上传导压制甲醇走势，传统下游逐渐步入消费旺季，需求边际改善，关注装置变动情况及烯烃价格变动；高温天气预计持续时间有限，煤价承压；近期到港量大增，港口库存压力上行；OPEC+推迟增产，原油支撑走强，不过非农就业数据不佳，市场聚焦美国经济衰退的风险，商品市场情绪继续走弱，同时相较其他品种，甲醇此前跌幅较小，存补跌可能，建议仍以偏空思路对待，操作以逢高沽空为主，后市需关注沿海MTO装置开工情况及工业品整体市场情绪。仅供参考。
长安期货：张晨
2024年9月9日
张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。
