***：8 月20 日，公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入19.56 亿元，同比+14.08%；实现归母净利润1.42 亿元，同比+48.11%；EPS 0.49 元/股，同比+48.50%。 点评： 国内
业务保持较高增速，境外市场稳步拓展。分季度来看，Q2 单季公司实现营业收入10.78 亿元，同比+6.84%，较一季度同比增速略有放缓。 分地区来看，H1 境外业务仍为公司
主要营收来源，占总营收比重68.45%，但无论是与23 年同期还是24Q1 时期相比，该部分占比均有所下降。公司国内业务收入增速高于海外业务增速，符合“聚焦国内市场”发展目标。分产品品类来看，上半年宠物零食销售占总营收比重达58.06%，宠物主粮销售额同比增速最高达+83.96%。 毛利率持续提升，境内业务表现亮眼。得益于对产品结构及销售渠道的不断调整及优化，2024H1 公司主营业务毛利率同比+3.33pct 至28.98%。 从产品结构来看，各品类毛利率均有所提高，其中宠物主粮类表现亮眼，同比+8.18pct 至35.84%。境内业务毛利率+3.61pct 至37.03%，增幅略高于境外业务。 员工持股***有望推动公司持续高效发展。8 月20 日，公司发布员工持股***公告，参与该***总人数不超过62 人（其中董事、高级管理人员为8 人，不含预留份额），总规模不超过约446.39 万股。该***考核年度为2024-2026 年，分别以2023 年境内/境外营业收入为业绩基数，对境内及境外业务设定不同营收增长率考核目标（或以归母净利润增长率为考核目标）。其中，2024 年境内/境外业务营收增长率目标值分别为+30.00%和+8.00%，归母净利润增长率目标为+28.64%。从公司设定目标来看，未来三年国内业务板块将承担更多业绩增长指标，海外业务也会在大基数基础下持续发展。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年实现营收分别为44.73、52.25、57.48 亿元，实现归母净利分别为3.11、3.74、4.51 亿元，对应2025-2026 年的PE 为20.70、17.18x，维持“推荐”评级。 风险提示: 自有品牌拓展不及预期；汇率大幅波动；原材料价格明显上涨。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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