来源：众塑联
7.27
核心数据和观点
供需
上游PVC开工：
7月下旬检修力度减弱，负荷回升但仍处相对低位，8月份将再度面临大装置检修集中期。7.19-7.25当周开工73.09%，环比+3.86%，本周海湾、三友等逐步重启，而东兴，内宜及英力特等装仍在检修中，大沽4条生产线仅开1条。下周（7.26-8.1）上游负荷再度小幅提升至75%左右，但7月底至8月初上游检修力度再度加大，中大型装置北元，君正乌达，青海宜化等均在此期间有检修***。
7.20-7.21当周，华南下游开工负荷提高1.83%至53.11%，同比+3.7%。主要因个别管材厂提负，月底提高成品库存，为对冲8月初降负做准备。本周华南下游负荷在51.28%，环比+0.89%，同比+2.3%。
产能变动：
2024年~2025年全年可能投产220万吨产能，其中镇洋30W一季度已投产；金泰（共60万）30万5月已投，另30万有望3季度中期投产。其他不确定：甘肃耀望30万，渤海发展40万，德州实华10万，浙江嘉化30万。
8月上旬齐鲁石化料重启。
众塑联调研华南下游需求：
7.20-7.21当周，华南下游开工负荷提高1.83%至53.11%，同比+3.7%。主要因个别管材厂提负，月底提高成品库存，为对冲8月初降负做准备。本周华南下游负荷在51.28%，环比+0.89%，同比+2.3%。
仓储物流
本周整体库存增加，社会库存下降：华东表里降（表外增），华南降、海运降、西南增，上游增。7-8月份检修集中期，华南7月份去库为主，基差走强明显。（以下华东华南数据取自卓创）
库存（华南+华东+西南）预估为57.94万吨，环比-0.33万吨，同比+10.02万吨。
库存（华南+华东+西南+上游）预估为83.99万吨，环比+1.27万吨，同比-0.79万吨。
进出口
进口半闭，利润-890，按CFR$790东北亚估算，进口完税成本在CNY6570左右；
出口理论小幅盈利，利润68-108（按上游出厂价5350测算，出口收入与出口成本西北货源出厂价+运至天津港运费进行比较）。
印度进入雨季，需求疲软。本周按新增样本国内出口新接单水平较上周改善，为1.3万（近4周均值为1.75万 ）；乙烯法出口估值FOB720-740，电石法在700-712左右。西出（一带一路）及对东南亚的出口情况较好，近几周国内新疆几家企业西出接单良好。
国际海运费继续回调：天津港~印度$ 3000左右；天津港~至越南$ 1000左右． 国际海运费持续回调，由于印度BIS政策不明显，未认证的出口国，印度将额外征收约$600/吨的费用，为规避风险i国内鲜有装船，目前印度运费报价暂无意义。
天津 港电石法出口价格评价FOB703左右，FOB703+107=CFR810印度，台塑8月报盘印度CFR910。考虑电乙价差，虽然国内报价较国际主流有优势，但印度淡季接单弱，接单一般，但据闻下半周海外向中国询盘较积极且台塑8月有检修***，8月往印度的量销售情况较好。
印度8月底将实施BIS政策，按以往经验，印度BIS政策的正式实施可能会延后，现印度暂无其他重要PVC的补充渠道，但BIS政策可能延迟但暂无正式官方说法。
目前国内部分企业正在办理但过程不太顺畅，因国内企业认为所提交的资料涉及到商业机密而配合度不高。
另据印度2024年3月26日消息，当局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日这段时间中国是否有倾销的问题。
估值
氯碱估值：
中等，液碱下跌，液氯补贴卖出，动力煤弱势震荡，兰炭相对平稳，电石稳中局部小跌。部分氯碱企业亏损，电石法边际装置盈利：39，
电解成本：山东：2310（按国网电）；内蒙1685（按自备电）
外购电石PVC成本（分摊0.47电解成本）：山东6303；内蒙5402；
外购电石PVC利润：山东-803；内蒙-72；
烧碱利润（分摊0.47电解成本）：山东：1119；内蒙：1357
电石盈利：-238~ 27（电石下跌，兰炭平稳）
山东边际装置综合利润：（0.75碱+1PVC）39、（0.88液氯+碱）：-54；
华北边际装置综合利润（外购电石）：234（PVC+0.75片碱，实际产业链较长，一般整体保持盈利）；
西北边际装置综合利润（宁夏，自产电石+外购国网电）：30（PVC+0.68片碱）；
西北装置综合利润（内蒙，自产电+自产电石）：908（PVC+0.75片碱）
西北宁夏PVC折盘面安全边际：5571（以当前烧碱、电石静态估算）
参考
价格
参考价格：
产地蒙煤5500：635，0；兰炭：900，0；
山东烧碱32%：750（对标金岭），-50，折百2344，-156；
内蒙片碱：2850，0；
液氯山东：-100，-325；
电石山东：3050，0；电石内蒙：2600，-90
主要
逻辑
本周跟随商品氛围涨跌，自身震荡并无明显驱动。
综述
1．整体库存处高位，去库不理想，检修高峰上周出现，本周负荷回升。虽然华东华南去库，但物流原因和出口原因上游累库。
2.7月底上游负荷回升，但8月份再度面临检修新一波集中期。
3．出口接单一般，印度正值雨季需求减弱且因BIS政策的不确定性，印度***购意愿下降，但在雨季结束前或BIS政策正式宣布延期后或迎来印度的补库潮。
4．估值中性。从产业成本利润角度来看，近期烧碱持续下听，液氯胀库补贴出货，边际装置亏损或接近亏损，但利润缩水近亏损刚开始而非持续长时间，故上游应暂无减产意愿 。
7月份集中检修导致供应急剧收缩，华南持续去库基差走强，但因出口接单弱，未能明显撼动整体供需格局，整体有所去库不明显。8月份检修仍旧处于高位，但整体较七月弱，在无增量利空消息下，唯一的变量来自供应端：一是出口，二是检修。当前整体格局表现为供过于求，但09临近交割，9-1收窄，暂看5700附近支撑的有效性，短期看5700-5850震荡。
PVC能否变盘，一方面是宏观风向的变化，毕竟会议到政策出台需要时间，另8月份也有重要的会议；另一方面取决于出口的放量叠加检修，关注印度BIS政策的明朗，可能会带来海外补货。
重点
关注
1．上游产量修复 ；2． 印度***购情况；3，渤化装置动态4．宏观风向
