国内经济态势未改，资金面偏松支撑债市，下月国债收益率上下空间有限，关注地产销售高频数据变化。
【国债期货：基本面与资金面支撑债市，政策与供给扰动有限】当前国内经济“供强需弱”态势未改，内需修复结构分化，整体修复斜率平缓，通胀读数维持低位，不支持债市由牛转熊。市场资金面仍显均衡偏松，“手工补息”政策调整后，“资产荒”局面加剧，对债市形成重要支撑。央行对 4 月金融数据的解读显示，当前货币政策以配合广义财政、地产等产业政策为主，边际加码空间不大，制约国债收益率曲线下行空间。6 月***债券供给规模不小，若发行节奏集中将给债市带来阶段性扰动。展望下月，若地产销售端无明显好转，国债收益率上下空间有限。中上旬资金面偏松，市场博弈政策利率调降，中短券表现稳健。央行提示长债收益率风险，长债表现或偏弱，曲线斜率可能趋陡。若地产销售端持续恢复，债市将面临调整压力，长债调整幅度相对更大。目前 TL 合约基差、CTD 券流动性溢价已修复，现阶段择机参与做陡曲线交易（空配 TL 合约）可能是胜率较高的操作。关注地产销售高频数据变化。风险因素：地产销售，外需韧性，债券供给，权益走势。
（：贺
