本期投资提示： 需求
表现较弱，非OPEC 产量增长强劲，EIA 下调今年油价预测。价格端来看，EIA 下调今年原油与天然气价格预测：EIA 预计2024、2025 年原油均价为83、84
美元/桶；EIA 预计2024、2025 年美国天然气均价为2.2、3.1 美元/百万英热。需求端来看，全球石油需求持续放缓， IEA 维持对于今明两年全球石油需求增速表现都将低于100 万桶/天的预测：1）IEA 预计2024、2025 年全球石油需求增幅分别为90、95 万桶/天；2）OPEC 预计2024 年全年石油需求增长为203 万桶/天，至10424 万桶/天；3）EIA预计2024 年全球石油和其他液体燃料消费量将增加94 万桶/天至1.031 亿桶/天。供应端来看，看好以美国、加拿大、巴西和圭亚那为主导的非OPEC 产量贡献， EIA 预计2024、2025 年非OPEC 石油产量增速分别为170、160 万桶/天：IEA 预计2024 年全球石油和其他液体燃料产量将增加66 万桶/天。总体来看，EIA 预计今年全球原油约有约90 万桶/天的供应缺口，较上次预测上调30 万桶/天。 上游板块：油价下跌，自升式钻井日费下跌。至9 月13 日收盘，Brent 原油期货收于71.61 美元/桶，较上周末环比增长0.77%；NYMEX 期货价格收于68.65 美元/桶，较上周末环比增长1.45%；周均价分别为71.04 和67.88 美元/桶，涨跌幅分别为-3.40%和-3.21%。9 月6 日，美国商业原油库存量4.19 亿桶，比前一周增长83.3 万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.22 亿桶，比前一周增长231 万桶，汽油库存比过去五年同期低1%；馏分油库存量为1.25 亿桶，比前一周增长230.9 万桶，馏分油库存比过去五年同期低8%。丙烷/丙烯库存增长113 万桶。美国石油战略储备3.80 亿桶，增加了28 万桶。美国商业石油库存总量增长896.6 万桶。9 月13 日，美国钻机数590 台，环比上周增长8 台，同比减少51 台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比下跌，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比下跌，半潜式平台使用率环比下跌。我们认为，目前处在原油需求的淡季，油价出现一定回调，但预期未来仍将维持高位震荡走势，景气有望持续，上游油服板块已经呈现比较明显的
回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。 炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差涨跌不一。至9 月13 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为8.03 美元/桶，较之前一周下跌1.54 美元/桶。至9 月13 日当周美国汽油R*** 与WTI 原油价差为10.81 美元/桶，较之前一周下降1.32 美元/桶，历史平均为25.14 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯持续止平转跌，至9 月11 日，乙烯CFR 东北亚收于875 美元/吨，环比上周下跌5 美元/吨。乙烯与石脑油价差247.17 美元/吨，较之前一周上涨24.50 美元/吨，历史平均416 美元/吨。东北亚丙烯价格止涨转跌，9 月11 日，丙烯CFR 中国收于855 美元/吨，较上周价格下跌。丙烯与丙烷价差77.64 美元/吨，较之前一周上涨
5.54 美元/吨，历史平均价差为271 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。 聚酯板块：PTA 盈利上升，涤纶长丝盈利上升。根据隆众数据显示， 截至9 月12 日，亚洲PX 市场收盘843.23 美元/吨，周环比下跌6.73%。PX 与石脑油价差为199.67 美元/吨，较之前一周下降31 美元/吨，价差历史平均为393 美元/吨。PTA 价格持续下跌，至9 月12 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为4778.00 元/吨，环比下跌6.33%。PTA-0.66*PX 价差为409 元/吨，较之前一周上涨80 元/吨，历史平均为806元/吨。涤纶长丝POY 价差为1467 元/吨，较之前一周上涨93 元/吨，历史平均为1409 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链处在需求淡季，整体表现一般，但是随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。 投资分析意见：我们预计，油价中枢存在下行预期，炼化板块成本端有望逐步改善，且成品油消费税改革也利好头部企业发展，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游聚酯板块景气度随供需改善存在上行预期，且行业进入“金九银十”旺季，看好需求改善，重点
推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持低成本优势，看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张，重点推荐【卫星化学】；上游油价中枢虽有下行预期，但在页岩油成本线及OPEC 联盟高油价诉求下，我们判断油价仍将维持较高水平，油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩和分红水平仍有提升空间，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】。 风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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